仙樂 HEALTH 踢館「A+H」衝刺全球佈局 clashed 中-hidden_clash_sign-資本運作與營收挑

日前，仙樂健康科技股份有限公司（簡稱「仙樂健康」，300791.SZ）正式向香港聯交所遞交主板上市申請。此次赴港上市不僅是其全球化戰略佈局的一部分，也意在打造多元化的資本運作平台，提升公司的綜合競爭力。據招股書顯示，受益於海外市場的積極開拓，仙樂健康的營收規模從 2022 年的 25 億元增長至 2024 年的 42 億元。不過，隨著公司業務的擴張，其在產能利用上的不足也逐漸浮現。

作為一家成立於 1993 年、專注於營養健康食品 CDMO（合同研發生産組織）業務的企業，仙樂健康主要為品牌商及零售商提供服務。根據招股書資料，在 2023 年至 2025 年的前三季度（簡稱「IPO 報告期」），其營業收入分別為 35.82 億元、42.11 億元和 32.91 億元；凈利潤則依次達到 2.40 億元、2.82 億元和 0.56 億元。公司的整體業績增長速度有所放緩，營收主要來源於軟膠囊和軟糖產品，這兩大品類在報告期內的佔比分別為 48%和 25.1%，並位居全球市場前列。

據灼識諮詢數據顯示，按 2024 年收入計算，仙樂健康在全球營養健康食品 CDMO 市場排名第三，在中國市場則居於首位。軟膠囊和軟糖業務分別以 6%和 3.6%的市場份額佔據全球第二的位置。然而，公司最近發布的業績預告顯示，2025 年度歸母凈利潤預計為 1.01 億元至 1.51 億元，同比下滑幅度達 53%至 69%。這場關鍵時期的業績預警給公司的港股 IPO 帶來了一絲不確定性。

對於海外市場的開拓，仙樂健康自 2016 年起逐步展開全球化佈局。它先後收購了歐洲市場競爭對手德國 Ayanda 和美國公司 Best Formulations，並於 2024 年底宣佈在泰國投資建設新的生產基地以應對全球供應鏈風險。憑藉本地化運營和供應鏈整合，仙樂健康海外業務的收入佔比逐年攀升，到 2025 年前三季度已達 61.2%。

不過，近年來公司國內市場的業績有所承壓。為此，仙樂健康擬通過發力新消費渠道、拓展高質量客戶等方式鞏固國內市場地位。此外，公司還積極佈局寵物營養等多個潛力賽道。

值得注意的是，在產能利用率方面，除了軟膠囊和軟糖品種外，其他品類的利用情況尚未飽滿。2025 年前三季度，公司的軟膠囊、軟糖、飲品、片劑、粉劑和硬膠囊六大產品的產能利用率分別為 60.4%、79.7%、52.3%、40.1%、18.2%和 24.7%，其中粉劑品種的產能利用率逐年下滑，從 2023 年的 27.2%降至 2025 年前三季度的 18.2%。為了應對此挑戰，仙樂健康在招股書中表明將募集資金投入生產基地建設、全球數字化計劃及產品研發等項目。

總體而言，在不斷壯大海外市場的同時，仙樂健康也需注意國內市場的潛力和內部產能的充分利用。隨著更多新玩家加入營養食品市場，公司在追求資本運作與業務拓展之間如何取得平衡仍將面臨挑戰。