港股IPO不同週期捕捉超額收益策略解析

根據 LiveReport 的大數據統計，從 2024 年至 2025 年期間，香港市場共有 184 家公司成功完成首次公開募股（IPO）。根據發行時的港股市值（不包括內資股）來劃分，市值較小、中型及大型公司各有不同的比例分布。其中，小型公司的數量最多，共 62 家；其次是中型公司 57 家；大型公司 38 家；超大型公司則僅有 5 家。此外，A+H 公司共有 22 家。

觀察整個市場，中小型公司（市值低於 80 億港元）是 IPO 的主力軍。從行業分布來看，信息技術、醫療保健、工業和可選消費業是 IPO 數量最多的四大行業，其總比例超過 76%。其中，中小型公司的主要集體在醫療保健、工業和信息技術領域；而大型公司則多集中於信息技術和大消費行業。

在上市首日的表現上，中型公司的漲幅最高，平均漲幅達 41%，且有七成的概率實現上漲。相比之下，小型公司的漲幅為 29%，但個股之間的表現差距極大；大型與超大型公司則保持穩定，平均漲幅約 13.3%-13.4%，上漲概率高於六成。A+H 公司在上市首日的平均漲幅僅為 5%，表現較平穩，不過，其港股發行價通常較 A 股有折價，因此即使表現穩健，超額收益空間有限。

分析上市 30 天的情況時發現，未設置綠鞋的新股表現優於有綠鞋的新股。未設置綠鞋的新股首日收漲率接近 77%，而有綠鞋的新股則約 60%上漲。從穩價期結束後看，個股上市一個月後股價翻倍的「牛股」多數屬於綠鞋無效或未設置綠鞋的情況，其中無綠鞋股票平均漲幅達 55.08%，而綠鞋失效的新股平均漲幅為 42.30%。

對於基石投資者的角色，數據顯示約 74%的 IPO 引入了基石投資者。引入基石投資者的公司首日表現往往不如無基石新股，且基石佔比越高，首日漲幅可能越弱。不過，有基石的新股在上市 6 個月後仍有近六成維持在發行價之上，顯示其長期穩定性較高。此外，基石佔比適中（30%-60%）的公司後勁更足，而佔比過高則表現不佳。

最後，從過去兩年上市新股的歷史數據來看，不同時期關注的焦點不同。短期內，即上市首日或短線持有時，建議關注市值在 30-80 億港元的中型公司及未設綠鞋的 A+H 公司。中期（1 個月至 6 個月）則應注意醫護保健和信息技術業中的中小型公司表現較好；長期來看（1 年及以上），材料、可選消費及醫療保健行業的中小型公司是優先考慮對象，而大型/超大型公司及 A+H 股亦具備長期配置價值。工業與日常消費行業中增長乏力的公司則需謹慎持倉。

此報告提供了一個全面的 IPO 市場分析框架，有助投資者在不同週期中抓住可能的超額收益機會。