台股飆漲高股息ETF光環褪色 市值型ETF強勢吸金成主流

截至2026年3月2日加權指數收在35095點，台股今年以來已經上漲21.17%，連續第四年走揚。若從2022年的低點14137點計算，大盤更已狂漲20958點，漲幅達1.48倍。在這波明顯的多頭行情中，市場資金明顯轉向，投資人紛紛捨棄高股息ETF，轉而追捧成長與市值型產品。指標性的0050（元大台灣50）在2026年1月的定期定額扣款金額暴衝至80.5億元，創下歷史新高；反觀多檔高股息ETF同期扣款金額卻出現月減，其中00878（國泰永續高股息）單月減少2.2億元，成為資金流出最明顯的標的。這股趨勢背後，反映的是投資心態的根本轉變——當0050去年繳出38%報酬率，遠遠甩開多數高股息ETF時，「捨息追價差」成為市場新顯學。加上0050完成分割後，單價不再高不可攀，小資族也能輕鬆佈局「大盤＋權值股」，進一步加速資金遷徙潮。

市值型ETF績效爆發 資金大舉遷徙

2025年的市場表現徹底改寫了台灣投資人的ETF配置邏輯。傳統上，高股息ETF被視為存股族的最愛，尤其在散戶市場中享有極高聲望，許多人將其視為股價也會跟著飆漲的多頭利器。然而，回顧2025年整體績效，多數高股息ETF含息報酬率明顯落後加權指數，僅有極少數如00927（群益台灣精選高息）等產品能夠超車大盤。這種「股價悶、大盤噴」的心理落差，在今年台股加速上漲的推波助瀾下更加劇烈，迫使投資人重新評估策略，紛紛改扣市值型ETF或主動式台股ETF。

0050的強勢表現並非偶然。這檔成立超過20年的老牌ETF，追蹤台灣50指數，完全複製台股市值最大的50家企業，自然成為AI浪潮與半導體景氣的最大受惠者。2025年台積電、聯發科等權值股領軍上攻，直接帶動0050淨值飆升，全年報酬率達38%，遠超高股息ETF普遍落在12%至20%之間的區間。這種績效落差讓投資人深刻體認到，在強勢多頭市場中，市值型產品的資本利得爆發力遠非高股息ETF可比擬。更關鍵的是，0050在2025年底完成股票分割，每單位淨值從超過200元降至100元左右，大幅降低投資門檻，讓原本只能買零股的小資族也能整張買進，這項變革直接反映在1月定期定額金額的爆炸性成長。

相較之下，高股息ETF的設計理念本就與飆漲行情存在本質上的衝突。這類產品強調現金股利收益與低波動特性，選股邏輯偏重配息穩定度而非成長動能。在空頭或震盪市中，這種策略確實能展現抗跌優勢，例如0056（元大高股息）透過預測未來一年現金股息殖利率選股，2025年含息報酬仍有約12%，發揮了一定的防禦功能。然而，當市場進入由AI驅動的結構性多頭，資金集中火力攻擊少數高成長權值股時，高股息ETF分散持股、偏重傳產與金融股的特性，反而成為績效落後的包袱。即使是今年來含息漲幅達16.2%的00927，雖然少數打敗大盤，但從領息角度來看雖屬優異，在AI股價翻倍的狂飆行情前仍顯得黯淡無光。

高股息ETF設計原理與牛市困境

要理解高股息ETF為何在本輪行情中失靈，必須深入探討其設計機制。多數高股息ETF採用「預測未來股利」或「過去股利表現」作為核心選股標準，這在結構性產業變革加速的時代，容易讓投資組合偏向成熟型、甚至步入衰退期的企業。以0056為例，其選股邏輯是預測未來一年現金股息殖利率，這意味著成分股往往是已經宣佈高配息的公司，這些公司通常位於產業生命週期的成熟階段，成長動能有限。00919、00946、00929、00900、00939等熱門高股息ETF，今年來含息漲幅雖有7%以上，但與台積電、鴻海等AI概念股動輒50%以上的漲幅相比，確實難以吸引追逐資本利得的投資人。

這種設計在空頭市場是優點，在多頭市場卻成為致命傷。高股息ETF透過分散持股降低單一個股風險，同時篩選配息穩定的公司來控制波動度，這在2022年熊市或2023年震盪市中確實發揮作用。然而，2024年至2026年的AI革命帶來的是「贏者全拿」的極端行情，資金瘋狂追逐少數具備技術壟斷地位的權值股，導致大盤呈現「少數股撐盤、多數股觀望」的結構。高股息ETF為了維持高殖利率，往往必須納入部分景氣循環股或傳產股，這些股票在AI行情中不僅無法貢獻漲幅，反而拖累整體績效。投資人眼睜睜看著0050淨值屢創新高，自己的高股息ETF卻原地踏步，這種「賺了股息、賠了價差」的失落感，成為資金轉向的最大動力。

更值得注意的是，高股息ETF的配息來源並非只有現金股利，還包含資本利得與收益平準金。在牛市中，若ETF經理人未能及時實現持股的資本利得，配息能力就會受到限制。許多投資人誤以為高股息ETF的配息全來自成分股股利，實際上為了維持高配息率，經理人往往必須賣出上漲股票實現利得，這種「左手換右手」的操作長期下來可能削弱複利效果。當市場進入快速上漲階段，經理人面臨兩難：若過早賣出飆股實現利得配息，可能錯失後續更大漲幅；若不賣股，又無法維持高配息承諾。這種結構性矛盾，讓高股息ETF在牛市中進退維谷。

月配息產品前高後低 資本利得成關鍵

高股息ETF最肥厚的配息來源，集中在每年5至8月的傳統除權息旺季。這段期間，成分股密集發放現金股利，ETF收到大量股利收入，加上經理人可能在前期進行價差交易累積的資本利得，使得這幾個月的配息金額特別豐厚。然而，一旦旺季過去，新股利入帳減少，若前期又沒賺到足夠資本利得，後面幾個月可動用的配息資金就會明顯縮水，導致月配型產品呈現「前高後低」的息金曲線。這種現象在2025年已經相當明顯，許多投資人在年初享受到高配息後，下半年發現配息金額逐月遞減，產生被欺騙的感覺。

這個機制解釋了為何部分高股息ETF的實際配息與宣稱的殖利率存在落差。00940（元大台灣價值高息）就是最具代表性的案例。這檔ETF在2024年掛牌時，主打追蹤指數近五年平均殖利率約8.6%，並強調「月月配、發行價10元」的親民形象。媒體與社群網路將其簡化解讀為「年化殖利率8.6%」，吸引大量對風險認知不足的散戶瘋狂搶購。當時銀行櫃檯與券商營業處大排長龍，有投資人解掉百萬定存、解約儲蓄險，甚至拿房屋權狀借款，只為了申購這檔「穩賺高息的定存替代品」。

然而，00940掛牌後多數時間股價低於10元發行價，甚至一度跌至7.32元，長期處於破發狀態。由於淨值長期低於募資價格，加上操作績效不佳，導致資本損益平準金轉為負數，可分配的盈餘來源大幅縮水。為了不侵蝕本金，同時符合法規要求，投信公司只能將配息打得更加保守，後期單次配息甚至掉到0.04元。以當時股價約9元多計算，年化殖利率跌破5%，有幾次甚至不到4%，與當初宣稱的8.6%形成巨大落差。這種「期待越高、失望越大」的經驗，讓投資人開始質疑高股息ETF的行銷話術，也加速資金流向績效更透明、與大盤連動更緊密的市值型產品。

00919成功模式：精準選股與多重因子篩選

並非所有高股息ETF都在這波行情中敗下陣來，00919（群益台灣精選高息）就是少數能維持高配息與良好績效的異數。這檔ETF之所以能持續繳出年化殖利率約9%至11%的成績單，關鍵在於其選股邏輯跳脫傳統框架。00919不僅看過去股息，更採用「已宣告股利＋預估股利率」的雙軌制排序，優先卡位當年度確定高配息的股票。這種「預先佈局」的策略，讓它能比傳統高股息ETF更早納入潛在高息股，搶得先機。

更重要的是，00919的選股機制納入市值、流動性、獲利能力與EPS成長等多重因子，而非單純追求殖利率最高。這種設計有效過濾掉體質太差、成長性不足的地雷高息股，避免陷入「賺了股息、賠了價差」的陷阱。透過這種精選機制，00919的投資組合更能兼顧股價表現與填息能力，資本利得來源也相對豐沛。以2025年第一季配發0.72元為例，其中約63.89%來自資本利得，股利所得反而不到一半，證明其高配息並非只靠成分股配息，而是真正有賺到價差。

這種模式揭示了高股息ETF的未來方向：單純追求高殖利率的時代已經過去，必須結合成長因子才能吸引投資人。在AI時代，產業變化速度加快，傳統高息股可能因技術落後而喪失競爭力，導致配息不可持續。只有像00919這樣，將高股息與高成長結合，才能在牛市中兼顧配息與價差，真正實現「又賺股息又賺價差」的理想。這也解釋了為何00919能在2025年含息漲幅達16.2%，成為少數能打敗大盤的高息ETF，其成功經驗值得其他投信公司借鏡。

展望未來，隨著台股市值持續向權值股集中，高股息ETF必須進化選股機制，否則將面臨更嚴峻的資金外流壓力。投資人也應認清，沒有任何一種ETF能同時滿足「高成長、高股息、低波動」的三重需求，在強勢多頭市場中，市值型產品仍是參與行情的最佳工具。高股息ETF的價值在於長期存股與現金流規劃，而非短期飆漲，正確的資產配置應該是兩者並重，而非偏廢一方。