東吳證券：佈局消費龍頭看好零食、保健及白酒業態

東吳證券發佈研報，指出未來五年消費市場投資方向。報告認為，在當前消費長期承壓的情況下，邊際緩墜改善可期，預計 2026 年的消費前景將相對樂觀。

報告提到，以消費者價格指數（CPI）為例，自 2020 年 9 月以來一直處於低位運行狀態。尤其是食品、煙酒等商品在 2021 年以來增速明顯下降。同時，社會消費品零售總額也顯示出低速增長的態勢。從餐飲和食品及酒類上市公司的表現來看，消費市場持續承受壓力已非一朝一夕之事。

儘管如此，該行認為自 2024 年第三季起，「提振消費」多次被提及，體現了政府對此問題的高度重視，且已有一些政策開始落地，如家電、汽車補貼和地方餐飲補貼等。此外，一些行業競爭格局有所優化，積極進取的頭部企業也已觸底反彈。在白酒行業中觀週期上行方面，該行特別強調其重要的地位。

該報告建議從確定性出發，利用估值切換作為投資策略。具體而言，這包括三個維度：連續成長、困境反轉和兌現出清。其中，兌現出清是白酒行業的重要考量因素，因為它直接關聯於行業的中觀週期上行。

在五大領域選股方面，報告建議關注以下方向： 1. 以功能食品保健品大健康為核心的創新高地，聚焦彈性成長。 2. 具有頭部零食企業和渠道適配能力的強研發型公司。 3. 效率和場景支撐下的擴張性優質連鎖零售業態。 4. 長生命週期品類中的飲料龍頭。 5. 白酒行業，重點關注出清困境向好。

該行指出，零食行業格局發生了重大變化，新的格局穩定且延續。頭部企業依託強大的研發能力和供應鏈優勢，將持續受益於規模成長。連鎖零售業態則更加註重同店的穩健表現下的擴張空間。保健品值得提高重視程度，因年輕消費者的規模擴大和銷售模式的爆發性增長。

報告特別提到白酒行業進入兌現出清關鍵期，股價已見底，預計 2026 年的報表表現將有所改善。該行推薦投資具備較高的出清可信度、出色的管理運營能力以及未來成長空間邏輯的標的企業。

然而，投資者仍需注意潛在風險，包括宏觀經濟繼續承壓對消費的影響、需求修復不及預期、原材料價格大幅波動、食安風險、行業產能擴張和競爭加劇等。