石藥創新再衝港交所「A+H」雙重上市內控受關注

近年來，石藥創新制藥股份有限公司（簡稱「石藥創新」）自從 2019 年分拆獨立上市後，再度向香港聯合交易所有限公司遞交申請，以實現「A+H」雙重上市。自 2023 年起，石藥創新積極轉型創新藥賽道，多次收購石藥集團旗下的創新藥資產，以此快速切入該領域。然而，在這背後的頻繁資本運作也讓公司的內部管控與股東關係成為市場關注的焦點。

自 2006 年成立以來，石藥創新一直專注於咖啡因的研發與生產，其在全球化學合成咖啡因生産商中處於領先地位。隨著業務範圍不斷拓展，公司逐步涉足保健食品等多個領域。然而，在 2022 年至 2025 年前 7 個月的報告期內，石藥創新的收入及凈利潤表現波動顯著。收入從 28.38 億元下降至 12.41 億元，同期凈利潤分別為 2.94 億元、1.26 億元、-3.04 億元和 -2.26 億元。其業務收入主要來源於「功能性原料及保健食品」和「生物制藥産品」兩個板塊，其中前者的營收佔比長期保持在 90%左右。

隨著傳統業務承壓，石藥創新積極轉型進入創新藥領域。公司於 2024 年初以 18.7 億元獲得巨石生物 51%的股權，並於今年 11 月進一步通過 11 億元收購獲得了巨石生物 29%的股份，使其持股比例提升至 80%。目前，石藥創新正在研發多款抗體藥物、mRNA 商業化疫苗以及超過 15 種處於臨床或後期開發階段的在研藥品。

然而，這一系列轉型也帶來了高額的研發投入，2024 年公司的研發費用由 6.71 億元增至 8.43 億元。石藥創新此次上市募集資金的主要用途將是支持生物制藥研發工作和相關藥品商業化。

另一方面，在過去六年間，雖然石藥創新的募資總額達到了較高的水平，但實際投入項目的比例相對較低。截至今年 6 月，首次公開募資的 11.4 億元中有約 4.07 億元被用於承諾投資項目。而在多個項目遭遇延期或終止後，公司還將部分閒置資金用於永久補充流動資金。2024 年 10 月，公司才變更了募資投向，但對新項目的投入並未顯著增加。

此外，在石藥集團執行董事潘衛東因內幕交易受罰的情況下，公司內部管控成為市場關注的焦點。報告顯示，公司長期通過直接控股公司的借款來支持運營需求，2022 年和 2023 年的利息費用分別超過 1000 萬元。同時，在與石藥集團之間存在大量的原材料及研發服務交易，這也引起了一定程度上的關注。

總體而言，從原料藥大廠轉型為創新驅動型生物醫藥企業的過程中，石藥創新雖然取得了可喜進展，但內部管控方面的挑戰也不容忽視。未來，公司在創新藥賽道能否持續穩健發展，仍需接受時間的檢驗。