東生華製藥2025營收1337億增20% 自費產品比重目標50%

東生華製藥（8432）總經理楊思源於2026年3月27日舉行法人說明會，公佈2025年合併營收達13.37億元年增20%，稅後淨利1.88億元年增40%，每股稅後盈餘達3.63元。公司目標2026年自費產品營收比重由8%大幅提升至50%，預計突破6.5億元，主要依賴「雙引擎」策略與子公司併購綜效顯現。此舉旨在優化獲利結構，強化從預防、診斷到治療的完整醫療生態系佈局，以應對台灣健保支付壓力加劇及高齡化社會需求。楊思源指出，核心產品穩定貢獻與創益生技、高峰藥品併購後全面加持，使營收組成中介入治療佔58%、預防保健佔37%、診斷佔4%，奠定高毛利市場基礎。此策略符合全球製藥業轉向精準醫療趨勢，預期將顯著提升淨利率與競爭力。

2025年業績表現與雙引擎策略深化佈局

東生華2025年營收13.37億元年增20%的亮眼表現，關鍵在於「雙引擎」策略的雙軸驅動。一方面，核心產品如眼科藥物（乾眼症治療劑）持續貢獻穩定收入，佔營收35%且毛利率達65%，受益於台灣高齡化加速，乾眼症患者年增12%，市場缺口顯著。另一方面，子公司併購綜效全面發酵，創益生技專注疫苗與保健食品（如免疫調節劑），高峰藥品強化台灣診所通路網絡，使集團成功整合預防、診斷、治療全鏈條。營收組成中，介入治療（藥品）佔58%、預防保健（疫苗、保健食品）合計37%、診斷（檢測）4%，顯示戰略聚焦高毛利領域。此佈局契合台灣醫療體系轉型，健保給付藥品利潤率僅30%，而自費產品如眼科治療毛利達70%，形成結構性優勢。對比同業，台灣製藥業平均毛利率52%，東生華透過垂直整合降低供應鏈風險，2025年獲利成長40%遠高於行業均值25%，展現創新與併購的雙重韌性。更關鍵的是，集團已建構跨領域生態系，例如創益生技的疫苗技術可與高峰藥品診所網絡協同，提升患者追蹤效率，預期2026年診所合作數將擴增至4000家，進一步強化市場壁壘。

自費產品比重提升的戰略意義與市場契機

東生華將自費產品比重目標從8%提升至50%，是獲利結構優化的關鍵轉型，直接對應台灣健保支付壓力與市場需求變遷。自費產品（如眼科藥品、罕病治療、保健食品）毛利通常達60-70%，遠高於健保藥品的30-40%，且需求穩定增長。2025年自費產品營收約1.07億元（佔總營收8%），2026年目標6.5億元需擴大逾6倍，主要依賴醫敏家系列（過敏性鼻炎治療）及骨骼保健產品上市。此策略不僅回應健保藥品價格管制導致利潤收縮的挑戰，更緊扣高齡化社會趨勢：台灣65歲以上人口將於2026年突破20%，慢性病管理需求激增，自費市場年成長率達15%。全球視角，亞洲自費醫療市場規模預計2027年突破300億美元，東生華透過子公司創益生技切入過敏與骨骼保健細分領域，形成先發優勢。分析師指出，若達成50%目標，公司毛利率可從55%提升至60%以上，淨利率提升2-3個百分點，直接帶動EPS成長。與國產大廠比較，台灣藥品自費比重僅30%，東生華目標顯現前瞻性，且醫敏家系列已通過臨床試驗，預計2026年Q2上市，將快速貢獻營收。此舉更符合政府「健康台灣2030」政策，鼓勵自費醫療創新，提供稅收優惠與審查加速，為公司創造制度性利多。

未來研發與市場擴張的四大核心引擎

東生華已提前完成「五年取得10張藥證」目標，現有15項研發專案（含7項藥品、4項診斷、4項保健食品），其中罕見疾病專案將於2026年與2028年接續上市，如眼科罕病藥（乾眼症專用）及骨質疏鬆藥，填補台灣市場缺口。研發投入佔營收8%（高於行業平均5%），確保創新持續性，2025年研發費用1.07億元，直接推動產品多樣化。公司驅動「四大核心增長引擎」：第一，開發眼科與罕病利基產品，針對未滿足醫療需求（如罕病藥全球市場年成長12%），2026年眼科藥將搶佔台灣40%專利市場；第二，深耕台灣通路，擴大與診所合作至4000家，提升產品覆蓋率，並建置數位健康管理平台，強化患者黏性；第三，擴張海外市場，已與日本藥廠簽訂合作協議，目標2027年海外營收佔比達20%，專注東南亞高成長區域；第四，創造併購無機成長，計劃收購美國罕病研發公司，加速全球佈局。此策略緊扣全球製藥業轉向「精準醫療」趨勢，罕病藥開發成本高但專利期長，利潤豐厚。台灣政府推動「罕病藥品加速審查」政策，縮短上市時間30%，東生華將受益於此。未來研發專案中，4項保健食品將切入銀髮族市場，如骨骼保健產品預計2026年貢獻營收1.5億元，與自費比重提升形成正向循環。整體而言，四大引擎構建可持續成長架構，預期2027年營收突破20億元，淨利率提升至25%，奠定區域領先地位。