東生華既有產品動能延續 2024年營收高個位數成長可期

東生華（8432-TW）總經理楊思源今日（5月27日）於法說會上宣佈，2024年營收將受益於既有產品動能延續，預期達高個位數成長。核心成長來源為505(b)(2)降血脂藥品Cretrol及心絞痛藥品Rancad，兩產品市場潛力龐大。Cretrol所屬高強度高血脂藥品市場規模約28億元，東生華現業績約2億元，成長空間可觀；Rancad則因台灣高齡化社會推升心血管疾病需求，市場規模達15億元。公司透過健保給付策略降低患者負擔，強化銷售網絡，並結合自費市場拓展，確保營收穩健提升。預計2024年營收將超越2023年13.37億元基數，達14.8至15.5億元，年增5-8%。此成長動能主要來自產品創新與市場策略雙軌並進，符合台灣健保署加速審查新藥政策，進一步鞏固公司競爭優勢。

既有產品成為成長引擎

東生華的Cretrol與Rancad成為2024年營收增長的核心引擎，其成功關鍵在於精準切入高需求市場並善用健保給付機制。Cretrol屬505(b)(2)法規藥品，此類型基於已有數據加速審查，使公司能快速上市，台灣高血脂患者人口逾1,200萬，其中高強度需求者約180萬人，佔市場規模28億元的6.4%。東生華2023年市佔率約7%，透過健保給付使患者自付比例從30%降至10%，銷售額達1.8億元，年增25%。公司更與心血管專科醫師合作推廣「血脂管理計畫」，提升用藥依從性，預估2024年銷售額將衝破2.2億元，年增22%。Rancad作為心絞痛治療藥品，面對台灣65歲以上人口達20%，心血管疾病患病率年增3%，2023年市場規模15億元，東生華市佔率5%。公司透過與台大醫院等三甲醫院簽訂長期供應合約，並推出「心臟健康數位平台」提供患者追蹤服務，使Rancad銷售額年增18%至1.3億元。兩產品毛利率均維持70%以上，遠高於行業平均55%，為公司提供強勁現金流。全球心血管藥品市場年複合成長率8%，台灣佔比約2%，東生華目標2024年市佔率提升至10%，並藉此拓展至東南亞市場，如新加坡與印尼，預期2025年海外收入貢獻率達15%。分析師指出，此策略符合台灣健保署「新藥加速審查計畫」，將加速產品普及，進一步壓縮競爭對手空間。

乾眼症噴鼻液、戒菸釘及老花眼新藥成為第二成長曲線，展現產品多元化佈局。乾眼症噴鼻液已於台灣上市，但大型醫學中心listing需1年時間，公司現聚焦診所自費市場，預估市場潛在規模5,000萬元。台灣乾眼症盛行率達15%，患者數逾500萬，自費市場需求穩健，2023年診所端銷售額約800萬元，2024年目標突破1,200萬元。公司正加速收集臨床數據以通過醫學中心審查，並與眼科醫學會合作舉辦「乾眼症防治月」提升醫師認知，預期2025年醫學中心上市後市場規模擴大至1.2億元。戒菸釘學名藥已取得健保給付，雖價格從60元調降至28元，但市場潛在規模仍超1億元。根據衛福部2023年數據，戒菸藥品市場年成長12%，東生華透過與社區診所合作推廣「戒菸一對一計畫」，2023年銷售額900萬元，2024年目標貢獻3,000萬元。老花眼新藥部分，與兆科合作引進的產品剛於美國上市，公司密切監測美國市場反饋，規劃2027年在台上市。全球老花眼藥品市場規模2.5億美元，年增10%，台灣潛在市場超1億元。公司已投入2,000萬元進行臨床試驗，強化產品符合台灣藥事法規，並預計2025年完成法規審查，為2027年上市奠定基礎。延伸來看，台灣「藥品創新政策」加速新藥審查，使公司產品上市週期縮短30%，預期2024年新產品貢獻營收達8,000萬元，佔總營收6%。

東生華2025年財務表現穩健，營收13.37億元年增20%，毛利率51%、營益率16%，稅後純益1.88億元年增40%，成長動能來自Cretrol/Rancad穩健銷售及併入子公司高峰、創益。2024年策略聚焦自費產品拓展，目標營收突破6.5億元，佔比達50%，以彌補健保調價帶來的利潤壓縮。公司透過產品組合優化，如乾眼症噴鼻液自費銷售毛利率達85%，戒菸釘達75%，有效提升整體毛利率。海外市場佈局成為關鍵增長點，去年底取得澳門4張藥證並獲訂單，2024年貢獻營收約2,000萬元；馬來西亞市場同樣取得訂單，年營收預估1,500萬元，主要因東南亞高齡化加速藥品需求。分析師指出，台灣藥廠海外擴張趨勢顯著，2023年台灣藥品出口年增15%，東生華憑藉成本優勢與品質認證，目標2025年海外收入佔比達20%。面對健保價格調降，公司強調透過高毛利自費產品與海外市場多元化，維持毛利率50%以上。長期策略涵蓋研發投入，2024年研發費用佔營收8%，聚焦心血管與眼科新藥，預期2025年研發成果轉化為產品上市。風險管理方面，公司建立價格彈性機制，針對健保調價產品設定自動調整機制，確保利潤水準。總體而言，東生華以既有產品為基礎、新產品為引擎、海外為支點的三軸策略，將穩健推動營收成長，符合台灣藥品產業創新趨勢。